Aviación
Producción petrolífera
Alimentos
Cualquiera que ahora pensara "alimentos" estaría intuitivamente en lo cierto. ¿Pero por qué? Simplemente, siempre se bebe y se come. Esto es muy llamativo y también engañoso, pero da una primera pista. Y, por supuesto, no significa que los otros dos no puedan hacer empresas de calidad, pero algunos sectores son muy sensibles a los ciclos económicos. Esto significa que en fases de recesión económica hay menos demanda del producto o servicio prestado. El resultado: los beneficios caen en picado. Esto se aplica a los sectores cuyos servicios son más propensos a dispensarse dentro de las crisis. Viajes de vacaciones, zapatillas caras, un coche nuevo, etc. Es difícil prescindir de alimentos o medicamentos.
Echemos un vistazo a las 3 industrias siguientes. ¿Cuál de las 3 produciría con mayor probabilidad una empresa de calidad?
Modelo de negocio estable
Los sectores cuya actividad es en gran medida independiente de los ciclos económicos o la influencia política generan beneficios más estables y predecibles.
Criterios de selección de valores para crear tu propia cartera base
A la hora de construir una cartera estable como base para tus Penta portfolios, puedes elegir entre un ETF que invierte simultáneamente en miles de valores a la vez. También puedes comprar valores individuales, lo que te da total libertad sobre tus decisiones de inversión. Sin embargo, esto te deja con el reto de identificar los valores apropiados, tarea en la cual la mayoría de los inversores privados fracasan. A continuación describimos lo que hay que tener en cuenta a la hora de seleccionar valores individuales.
Foso del castillo
Las empresas cuyo negocio está bien asegurado frente a la entrada de nuevos participantes en el mercado tienen un alto nivel de poder de negociación y fijación de precios.
Análsis fundamental
Empresas que se caracterizan por una rentabilidad elevada y constante, y son capaces de aumentar las ventas y los beneficios a largo plazo, tienden a ser menos susceptibles a las crisis.
Siguiendo con nuestros ejemplos: ¿Qué otro problema puede haber en la aviación aparte de los ciclos? ¿Quién vuela exclusivamente con la misma compañía aérea? ¿Bajo coste o clase business?
La aviación es una industria altamente competitiva. Constantemente entran nuevas aerolíneas en el mercado, la guerra de precios está brutalmente liderada por las compañías de bajo coste y la fidelidad de los clientes tiende a ser baja. A esto se añade la dependencia del fluctuante precio del petróleo. Esto hace que el poder de fijación de precios sea bajo y la competencia alta. No son buenas condiciones para el éxito a largo plazo. Esto también puede verse en la evolución de los precios de las acciones de las aerolíneas. Durante un periodo de casi 40 años, el valor alemán de Lufthansa ha evolucionado lateralmente con grandes fluctuaciones. Cualquiera que la comprara hace más de 20 años seguiría teniendo pérdidas.
Todo lo contrario ocurre con el valor de Mastercard, que se ha multiplicado por cien en menos de 20 años. La empresa se beneficia del hecho de que el negocio internacional de tarjetas de crédito es prácticamente un duopolio (Visa, Mastercard) con unos pocos actores de nicho (Diners Club, AmEx). La entrada de nuevos competidores es costosa, la fidelidad de los clientes es alta. Esto permite a Mastercard definir las primas por transacción de forma más independiente y generar márgenes elevados y estables. El negocio de las tarjetas de crédito tampoco es "físico" en el sentido en que lo es la producción de petróleo. Los costes de inversión suelen ser más bajos y se beneficia de economías de escala.
Esto también se aplica a la industria automovilística. Tesla o Rivian son la mejor prueba de que el camino hacia la producción en masa puede ser muy largo y muy pedregoso. Por otro lado, la mayoría de las empresas como Ford, General Motors, Daimler o BMW tienen estructuras establecidas que han demostrado su eficacia durante más de 100 años. El problema para todas ellas, sin embargo, es de nuevo la naturaleza cíclica del negocio, el alto nivel de competencia y la a veces fuerte influencia reguladora de la política (palabra clave: normativa sobre emisiones).
El factor decisivo es, por tanto, la suma de todos los criterios. Un solo criterio no convierte a una acción en una empresa de calidad.
Política de dividendos
La política de dividendos es un reflejo de la gestión de la empresa. Valores con altos dividendos deben ser analizados cuidadosamente.
Como ya se ha indicado, IBM paga un dividendo bastante elevado, de aproximadamente el 5% (2023). Amphenol, por su parte, paga aproximadamente un 1%. Independientemente del hecho de que la rentabilidad total es la suma de las ganancias de la cotización y los dividendos, ambas empresas deberían aumentar sus dividendos de forma fiable (esto también es un criterio). Entonces, ¿cuál es el problema? Los dividendos son un reparto de beneficios, así que hay que ganárselos. Si nos fijamos bien, IBM distribuye a veces más del 100% de sus beneficios entre sus accionistas, lo que sólo puede funcionar endeudándose. Esto no es sostenible y, a menos que los beneficios aumenten de forma fiable, también limita el aumento del pago de dividendos en el futuro. Si la empresa se ve afectada por una crisis, es muy probable que el dividendo tenga que reducirse. Además de la constancia y la cuantía de los aumentos, también es importante el ratio de reparto, es decir, la relación entre dividendos y beneficios generados. Sobre todo a lo largo de varias décadas, el aumento constante de los beneficios proporciona un enorme apalancamiento e incluso supera a una rentabilidad por dividendo inicialmente elevada. Incluso lo hemos calculado sistemáticamente - si lo deseas, lee más en nuestro blog "crecimiento vs. rentabilidad".
Análisis técnico
Un desarrollo de precios de manera simétrica refleja un modelo de negocio estable, reduce la volatilidad y facilita la identificación de puntos de entrada.
Pasemos al siguiente punto y echemos un vistazo a una industria que parece crecer de forma imparable y aún así no es cíclica: la tecnología de la información. Para ello, compararemos dos empresas que no podrían ser más diferentes: IBM y Amphenol. A primera vista, ambas son marcas fuertes y empresas consolidadas con décadas de historia (algo que también consideramos un criterio).
Mientras que Amphenol ha dado muchas alegrías a sus accionistas en los últimos 20 años, las acciones de IBM casi se han estancado en el mismo periodo. Y ello a pesar de que la empresa brilla en el ámbito de las patentes en temas de Inteligencia Artificial y paga un alto dividendo. El problema radica en los fundamentos subyacentes. Mientras que Amphenol puede aumentar sistemáticamente tanto los ingresos como los beneficios como un reloj con márgenes crecientes, los ingresos de IBM llevan años cayendo y sus márgenes de beneficios también se han ido reduciendo. Esto deja claro que el mero hecho de estar en el sector adecuado no es ninguna garantía. Una empresa también debe convencer por una rentabilidad alta y sobre todo estable, aumentar las ventas y los beneficios de la forma más constante posible y, a ser posible, durante un largo periodo de tiempo. Además, el nivel de endeudamiento debe ser lo más bajo posible. ¿Por qué es importante? Estas empresas suelen ser menos susceptibles a las crisis y corren menos riesgo de dejar de ser rentables o incluso de declararse insolventes. Muchas acciones tecnológicas en particular crecen mucho en ventas al principio, pero aún no generan beneficios (por ejemplo, Cloudflare, Hubspot, Datadog, Okta). Estos valores son demasiado especulativos y, por tanto, inadecuados para representar la base de la cartera de un inversor.
Queda un último criterio, que se encuentra en el análisis técnico de la evolución de los precios. La base para ello es, en parte, la teoría del mercado eficiente. Básicamente, ésta afirma que el mercado procesa toda la información pública disponible en la fijación de precios, es decir, la descuenta. Lo que esto significa puede verse muy claramente en las cifras que figuran a continuación. Las empresas bien gestionadas de sectores en crecimiento tienen una tendencia de precios estable y simétrica. En este sentido, los indicadores fundamentales pueden leerse indirectamente a partir del gráfico de una acción.
Lo que hace que una acción sea interesante y atractiva desde un punto de vista técnico es una pauta de precios simétrica, y algunas acciones muestran una pauta de este tipo durante más de 40 años. Lo que puede deducirse de esto es que es bastante fácil, junto con los datos fundamentales, identificar momentos adecuados para comprar acciones. Un ejemplo de ello es la aseguradora estadounidense RLI. Como puede verse claramente, la tendencia de los precios se mueve en un canal estable.
En la actualidad (marzo de 2023), la acción tiende de nuevo hacia el límite superior. También desde un punto de vista fundamental, la acción no parece muy barata en una comparación histórica y se ofrecería más bien en la zona de los 110 $. Este es sólo un ejemplo muy simplificado y llamativo, pero ilustra que las buenas oportunidades de entrada pueden determinarse mejor mediante una tendencia simétrica de los precios. Por supuesto, una acción de este tipo es siempre una compra en comparación con, por ejemplo, Lufthansa, y la probabilidad de que uno siga teniendo pérdidas al cabo de unos años es muy baja, independientemente del momento en que se compre la acción.
La selección de valores con una tendencia simétrica de este tipo tiene varias ventajas: Son fáciles de negociar, corrigen más bien débilmente (bajo riesgo de pérdidas) y, por lo tanto, son más adecuados para los principiantes. Sin embargo, no sucumbas al error de extrapolar simplemente la evolución histórica de los precios de forma lineal hacia el futuro, aunque pueda parecer que estamos haciendo exactamente eso. El análisis técnico es una herramienta, una pieza más del puzzle. Ni más ni menos.
Un ejemplo de cómo esto provocaría pérdidas son las acciones del proveedor de servicios de ciberseguridad Cloudflare. Desde su salida a bolsa, la acción experimentó una subida meteórica y la tendencia general siguió una bonita simetría. Lo que no era visible, sin embargo, es cómo la valoración subió a cotas astronómicas al mismo tiempo. Se formó una burbuja de valoración. Mientras que la media de la relación precio-ventas del S&P500 es de 2, la valoración de Cloudflare aumentó hasta 150 veces. Después, la burbuja estalló y el precio se desplomó más de un 80% en su punto álgido. El mismo análisis puede hacerse para RLI Corp. y no se encontraría una burbuja semejante. Por lo tanto, la subida está fundamentalmente justificada.
Conclusión
Existen varios criterios que, combinados, pueden identificar empresas de calidad con potencial para superar a largo plazo los resultados del mercado en general. Por supuesto, no hay ninguna garantía y hay que comprobar los criterios con regularidad. Sin embargo, el análisis de estos factores no representa un análisis detallado de las acciones. Para las carteras base, hemos examinado las empresas con más detalle y hemos creado carteras individuales con un enfoque personalizado.
En cualquier caso, para la mayoría de los inversores, los criterios mencionados ofrecen una orientación inicial para separar, al menos a grandes rasgos, el grano de la paja y hacerse una idea de si, en general, puede merecer la pena comprar determinadas empresas o no, y también de qué sectores es mejor mantenerse al margen. Muchos recién llegados suelen intentar perseguir la gran apuesta del cambio de tendencia, pero la mayoría de las veces resulta en pérdidas.
